【兴证张忆东团队】不确定性上升,中国资产震荡下跌 ——A股港股市场数据周报

张忆东策略世界 2020-05-24 10:41
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投资要点
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1、A股市场综述(注:本周指的是20200518-20200522)

股指表现。本周创业板指(跌3.7%)、深证成指(跌3.3%)和中小板指(跌3.1%)领跌;上证50跌1.6%,上证综指跌1.9%,沪深300跌2.3%。行业上,通信、电子元器件和计算机领跌,食品饮料、商贸零售和交通运输跌幅相对较小。

当前估值水平。截至5月22日,沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为11.8倍、57.7倍、30.0倍、9.1倍,处于2011年以来的49%、76%、52%、25%分位数水平PB分别为1.3倍、6.1倍、3.4倍、1.0倍, 处于2011年以来的10%、77%、22%、小于1%分位数水平上证综指PE-TTM倒数为7.9%、全部A股PE-TTM倒数为5.6%,高于2倍10年期国债收益率5.2%

资金流动本周陆股通净流入金额79.5亿元人民币。北向资金本周主要流入家电、机械和非银行金融流出食品饮料、农林牧渔和银行。本周A股IPO募资总额为98.62亿元,高于上周的42.24亿元;限售股解禁市值约620.1亿元;本周重要股东净减持约182.8亿元。

投资者情绪:1)本周,A股日均换手率上升为1.33%,高于近五年以来的中位数1.15%;2) 截至5月22日,涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为2.03,处于2013年以来的26%分位数水平。3)融资买入成交额占全部A股成交额比重为9.2%,处于A股融资融券交易以来的66%分位数水平。

货币市场利率:截至5月22日,7天银行间质押式回购加权利率上升4bp至1.45%;SHIBOR隔夜利率上升23bp至1.1%,3个月利率与上周持平为1.4%

人民币汇率:本周离岸人民币跌0.21%,截至5月22日,美元兑离岸人民币汇率为7.1485,美元兑人民币汇率为7.1294

2、港股市场综述

股指表现。本周恒生指数(跌3.64%)、恒生小型股(跌3.55%)和恒生中型股(跌3.5%)领跌;恒生国企指数跌2.6%,恒生综合指数跌3.4%。本周五,恒生指数单日大跌5.6%,恒生综合指数跌5.2%,恒生国企指数跌4.3%。行业上,除恒生能源业外,其余行业指数均下跌,恒生综合业、医疗保健业和地产建筑业领跌。

估值水平。截至5月22日,恒指预测PE(彭博一致预期)为10.6倍,恒生国指预测PE为8.2倍,处于2005年7月以来的1/4分位数附近;恒生指数PE TTM为9.5倍、PB为1.0倍,恒生国指PE TTM为7.8倍、PB为1.0倍,二者市盈率(TTM)和市净率均低于2002年以来的1/4分位数

资金流动:本周港股通资金净流入72.6亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达11477亿人民币。南向资金主要流向银行、医药和食品饮料流出通信、电子元器件和房地产根据彭博口径统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流出资金2.1亿美元,连续三周净流出约11.5亿美元。

投资者情绪:截至5月22日,恒生波指为35.3,高于上周五的30.3,处于历史相对高位水平;主板周平均卖空成交比为14.3%,高于上周的13.6%。

货币市场利率。截至5月22日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率上升17bp至0.34%,7天利率上升50bp至0.86%,1个月利率上升37bp至1.02%。汇率市场。截至5月22日,美元兑港元汇率为7.7558。

彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数上升:截至5月22日,相较于上周五,彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.6%至198.8;投资级回报指数涨0.6%至180.4;高收益回报指数涨0.4%至241.6。

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

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报告正文
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一、A股、港股市场监测(注:本周指的是20200518-20200522)

1、A股市场监测

1.1、A股市场表现概览

股指表现。本周,创业板指(跌3.7%)、深证成指(跌3.3%)和中小板指(跌3.1%)领跌。其余指数中,上证50跌1.6%,上证综指跌1.9%,沪深300跌2.3%。截至5月22日,本周富时中国A50期货价格指数下跌1.5%至13060点。

行业指数表现。本周,通信(跌6.6%)、电子元器件(跌6.4%)和计算机(跌5.6%)领跌,食品饮料(跌0.1%)、商贸零售(跌0.3%)和交通运输(跌0.8%)跌幅较小。

风格上,高市盈率指数(跌4.5%)、小盘指数(跌3.5%)和微利股指数(跌3.4%)领跌;中市盈率指数(跌1.7%)、低市盈率指数(跌1.9%)和绩优股指数(跌2.1%)跌幅相对较小。主题上,涨幅前三的分别为稀土指数(涨10.2%)、葡萄酒指数(涨8.5%)和打板指数(涨7.5%)。    

1.2、A股估值与股权风险溢价

当前估值水平。截至5月22日,沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为11.8倍、57.7倍、30.0倍、9.1倍,处于2011年以来的49%、76%、52%、25%分位数水平。当前沪深300、创业板、中小板、上证50的PB分别为1.3倍、6.1倍、3.4倍、1.0倍, 处于2011年以来的10%、77%、22%、小于1%分位数水平

截至5月22日,股权风险溢价为5.8%,略高于上周的5.6%, 处在2012年以来的均值和一倍标准差上线之间。

(注:股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率)   

截至5月22日,沪深300股息率-十年期国债收益率为-0.16%,处于2015年以来的98%分位数水平上证综指PE-TTM倒数为7.9%、全部A股PE-TTM倒数为5.6%,高于2倍10年期国债收益率5.2%。  

截至5月22日,行业估值从市盈率 TTM的角度,特征如下(以下涉及分位数时,其历史区间为2011年第一个交易日至今):

  • 休闲服务(88%)、医药生物(87%)、食品饮料(87%)、计算机(85%)、汽车(82%)、家用电器(78%)、纺织服装(61%)、交通运输(59%)、通信(55%)、传媒(52%)行业市盈率TTM 处于相对较高分位数水平。

  • 综合(48%)、电子(44%)、商业贸易(40%)、机械设备(39%)、有色金属(30%)、行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。

  • 公用事业(25%)、化工(23%)、国防军工(23%)、银行(22%)、钢铁(21%)、建筑材料(21%)、电气设备(19%)、非银金融(14%)、轻工制造(13%)、建筑装饰(8%)、采掘(4%)、房地产(1%)、农林牧渔(小于1%)行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。         

行业估值从市净率的角度,特征如下(以下涉及分位数时,其历史区间为2011年第一个交易日至今):                             

  • 食品饮料(86%), 计算机 (55%)、农林牧渔(54%)、通信(53%)、电子(53%)、家用电器(49%)行业处于横向相对较高水平。

  • 建筑材料(39%)、休闲服务(38%)行业市净率处于横向相对居中水平。

  • 医药生物(30%)、电气设备(29%)、国防军工(27%)、机械设备(26%)、传媒(19%)、综合(15%)、钢铁(10%)、交通运输(9%)、有色金属(8%)、化工(8%)、商业贸易(7%)、纺织服装(5%)、轻工制造(4%)、汽车(3%)、非银金融(1%)、采掘(小于1%)、公用事业(小于1%)、房地产(小于1%)、建筑装饰(小于1%)、银行(小于1%)行业市净率处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值) 

1.3、资金流动

陆股通资金净流入。本周陆股通净流入金额79.5亿元人民币;自开通以来,陆股通累计买入成交净额10437.0亿人民币。北向资金本周主要流入家电、机械和非银行金融流出食品饮料、农林牧渔和银行

北向资金前十大净买入个股为美的集团、三一重工、迈瑞医疗、歌尔股份、宁德时代、中国平安、万科A、立讯精密、韦尔股份、海螺水泥。前十大净卖出个股为洋河股份、闻泰科技、招商银行、格力电器、恒瑞医药、汇顶科技、中国国旅、伊利股份、新希望、五粮液。

本周A股IPO募资总额为98.62亿元,高于上周的42.24亿元;限售股解禁市值约620.1亿元,下周解禁约218.6亿元;本周重要股东净减持约182.8亿元,其中净增持规模前三为电力及公用事业、基础化工、钢铁;净减持规模前三为计算机、交通运输和医药。   

1.4、A股投资者情绪监测

(注,以下“A股”指的是中证流通指数成分股)

  • 换手率:A股日均换手率从上周的1.24%上升为1.33%,高于近五年以来的中位数1.15%;截至5月22日,涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为2.03,处于2013年以来的26%分位数水平。

  • 融资融券:A股融资融券余额为10834.68亿元,高于上周的10791.48亿元;融资买入成交额占全部A股成交额比重为9.2%,低于上周的9.3%,处于A股融资融券交易以来的66%分位数水平。

  • 股指期货:本周沪深300股指期货基差率均值为-1.06%。截至5月22日,沪深300股指期货基差率为-1.07%。

1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪

货币市场利率。截至5月22日,相较于上周五,SHIBOR隔夜利率上升23bp至1.1%,7天利率下降6.2bp至1.60%;SHIBOR1个月利率与上周持平为1.30%,3个月利率与上周持平为1.4%。截至5月22日,7天银行间同业拆借加权利率上升8bp至1.82%,7天银行间质押式回购加权利率上升4bp至1.45%;3个月同业存单利率上升3bp至1.80%,6个月同业存单利率下降1bp至1.92%。

人民币汇率,本周离岸人民币跌0.21%,截至5月22日,美元兑离岸人民币汇率为7.1485,美元兑人民币汇率为7.1294。

债券市场,截至5月22日,相较于上周五,3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别上升11bp、14bp和17bp至1.12%、1.30%和1.40%。期限、信用、等级利差无明显变动。

期限利差:10年-2年中债国债利差为1.02%,较上周下降13.5bp;

等级利差:5年期AA级与AAA级企业债利差为0.77%,比上周下降2bp;

信用利差:5年期AA级企业债与国债利差为1.88%,下降8bp;5年地方政府债(AAA-)-国债到期收益率与上周持平为0.416%。

2、港股市场监测

2.1、港股市场表现概览

股指表现。本周恒生指数(跌3.64%)、恒生小型股(跌3.55%)和恒生中型股(跌3.5%)领跌;其余指数中,恒生国企指数跌2.6%,恒生综合指数跌3.4%。本周五,恒生指数单日大跌5.6%,恒生综合指数跌5.2%,恒生国企指数跌4.3%。

行业上,除恒生能源业(涨0.9%)外,其余行业指数均下跌;恒生综合业(跌7.8%)、恒生医疗保健业(跌5.7%)和恒生地产建筑业(跌5.7%)领跌。

2.2、港股盈利趋势与估值

估值水平和盈利增速:

  • 截至5月22日,恒指预测PE(彭博一致预期)为10.6倍,恒生国指预测PE为8.2倍,二者均处于2005年7月以来的1/4分位数附近。

  • 恒生指数当前静态估值水平(TTM市盈率)为9.5倍;恒生国指PE-TTM为7.8倍,二者均低于2002年以来的1/4分位数。

  • 恒生指数当前市净率水平为1.0倍,恒生国指市净率为1.0倍,二者均低于2002年以来的1/4分位数。

  •  截至5月22日,恒生指数2020年EPS预测增速下调为-11.5%。

截至5月22日,从静态市盈率(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:

  • 首先,横向看,估值相对较高的是恒生非必需性消费业(97%)、恒生医疗保健业(94%);

  • 居中的为恒生公用事业(33%)、原材料业(30%)、资讯科技业(27%)、必需性消费业(26%)、地产建筑业(25%)、能源业(13%);

  • 估值较低的是工业(8%)、电讯业(8%)、金融业(6%)和综合业(1%)。

(注:行业括号内百分比数值为当前最新市盈率所在分位数,恒生非必需性消费业、必需性消费业和恒生医疗保健业行业分位数的时间起始点为2019年9月20日,其余行业分位数的时间起始点为2011年1月)

当前恒生指数的股息率为4.2%,高于上周的4.0%,高于2006年9月以来的3/4分位数。

2.3、资金流动

港股通资金净流入。本周港股通资金净流入72.6亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达11477亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,南向资金主要流向银行、医药和食品饮料流出通信、电子元器件和房地产

南向资金周度净买入前十大个股为平安好医生、建设银行、中国飞鹤、工商银行、美团点评-W、微盟集团、香港交易所、阅文集团、瑞声科技、药明生物;净卖出前十大个股为阿里健康、赣锋锂业、中国建材、中兴通讯、小米集团-W、中国人寿、融创中国、中芯国际、舜宇光学科技、中国移动。

周度港股通成交占主板成交金额的比重为8.7%,低于上周的8.9%。截至5月22日,AH溢价指数上升至127.6,处于2017年以来的3/4位数附近。

根据彭博口径统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流出资金2.1亿美元,连续三周净流出约11.5亿美元。

截至5月22日,本周恒指两倍反向ETF净流出资金0.4亿港元。

(注:FI二南方恒指基金,即恒指两倍反向ETF,提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报,例如恒指一日跌1%,该两倍反向ETF便实现2%的升幅,反之亦然。)

2.4、港股投资者情绪

投资者情绪。截至5月22日,恒生波指为35.3,高于上周收盘的30.3,处于历史相对高位水平;主板周平均卖空成交比为14.3%,高于上周的13.6%。

2.5、中国香港市场利率汇率跟踪

货币市场利率。截至5月22日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率上升17bp至0.34%,7天利率上升50bp至0.86%,1个月利率上升37bp至1.02%。

汇率市场,截至5月22日,美元兑港元汇率为7.7558;截至5月22日,USDCNH即期汇率上升至7.1492,12个月人民币NDF上升至7.2425。USDCNH一年期风险逆转指数为6.1,高于上周五的6.03,处于2011年以来的90.3%分位数水平。

2.6、中资美元债数据跟踪  

截至5月22日,相较于上周五,

  • 彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.6%至198.8;投资级回报指数涨0.6%至180.4;高收益回报指数涨0.4%至241.6。

  • Markit iBoxx 非金融企业中资美元债回报指数涨0.7%至215.2;投资级回报指数涨0.7%至211.3;高收益回报指数涨1.0%至223.0。

  • Markit iBoxx 金融企业中资美元债回报指数涨 0.5%至297.0;投资级回报指数涨0.6%至223.8;高收益回报指数涨0.4%至364.7。

  • Markit iBoxx 房地产企业中资美元债回报指数涨0.4%至334.0;投资级回报指数涨0.6%至233.8;高收益回报指数涨0.3%至367.4。

二、风险提示

全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。


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注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《不确定性上升,中国资产震荡下跌 ——A股港股市场数据周报》
对外发布时间:2020年5月23日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 张忆东
SAC执业证书编号:S0190510110012
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   行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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